紧信用下货币政策“独木难支” 需财政、监管多方配合财经新闻_21财经搜索 - 百万发娱乐用户登录

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核心提示:“稳货币、宽信贷、紧信用”的主线下,6月信贷增长超预期,但社融增长依然低迷。此背景下,有分析人士直呼货币政策...

“稳货币、宽信贷、紧信用”的主线下,6月信贷增长超预期,但社融增长依然低迷。

此背景下,有分析人士直呼货币政策尽力了,同时市场对财政、监管政策的配合也更加期待。中信证券称,不论是从今年上半年公共财政收入增速高于公共财政支出来看,还是从2018年安排赤字率降低来看,财政政策发力空间仍然较大。

“金融监管收紧的力度也可以进行适度的调整。理财细则也不宜过于严厉,否则银行的风险偏好下降难以抑制,将导致中小企业的融资更加困难,结构性矛盾难以缓解。” 中金公司认为。

货币政策“独木难支”

今年严监管环境下,狭义流动性的宽松难以传导到广义流动性,使得狭义流动性更多是淤积在银行间市场,压低了货币市场利率和短期债券收益率,但广谱利率缺并没有明显下行,甚至贷款、非标和部分信用债收益率继续走高。

7 月初,7天回购利率一度降至 2.5%以下,甚至跌破 2.55%的公开市场逆回购利率,但6月份的金融数据显示,狭义流动性的宽松无助于缓解广义流动性的紧张。

6 月份虽然贷款增量回升到1.84万亿的高位,但其中有4600 亿是表内票据和同业借款的贡献,同时非标仍出现大幅下滑,导致整体社融增量只有1.18万亿,大幅低于去年同期。同时 M2 增速降至 8.0%,也是历史新低。

“广义紧狭义松的局面的延续,意味着依靠传统货币政策的放松和刺激无助于目前的严监管下风险偏好下降的局面。” 中金公司认为。

事实证明确实如此,今年以来货币政策多次发力,积极配合金融去杠杆维护市场稳定,但是在解决结构性问题时略显乏力。

据21世纪百万发登入网址报道梳理,1月25日央行降准释放约 4500 亿元; 4月25日降准并置换MLF后释放4000亿元;6月1日MLF质押担保品扩容;6月24日,央行决定定向降准支持“债转股”和小微,释放7000亿元资金。然而反应到数据上却不尽人意,M2 和社融增速低迷。

中信证券报告认为,货币政策偏向宽松,中游金融体系却可能因为风险偏好降低,导致流动性无法向实体百万发登入网址输送,这就是目前“宽货币”政策无法解决“紧信用”结构性问题的情形。

需多方合力

多位分析人士认为,缓解信用收缩,货币、财政、监管需多管齐下。中信证券认为,应对目前的结构性问题,财政及监管方面仍有发力空间。

财政方面,截至2018年第二季度,全国公共财政收入同比增长10.6%,而全国公共财政支出同比增长7.8%。从收支增速来看,2015至2017年,公共财政收入同比增速小于公共财政支出增速,但是从赤字率来看,2018 年财政赤字率为2.6%,小于前两年的3%的赤字率。

监管方面,在表外业务持续收缩的趋势下,应把握监管的力度与节奏,充分考虑市场预期的影响,对业务具有指引性的细则可尽快落地。

陈健恒称,在目前金融环境下,要有效改善金融条件,首选加大财政刺激,其次才是利率和汇率进一步放松。

毕竟美国持续加息以及美元走强其实是对中国在利率和汇率层面放松的最大制约。目前货币市场利率来看,中美利差已经压缩到接近 40bp(3个月国债利差),随着美国加息可能还会压缩到0附近。此外,汇率是牵一发动全身的问题,不是单一中国的问题,如果汇率条件明显放松,也会引发其他国家的反响。

“如果中央杠杆无法有效提升,那么压力还是会落到利率和汇率上面。”中金公司认为。

(编辑:周鹏峰)